【资料图】

投资要点：

事件：中远海能发布半年度业绩预增公告，预计23H1 归母净利润25.6 亿元，同比增长1510%，23Q2 归母净利润14.6 亿元，同比上涨993%；23H1 扣非归母净利润22.3 亿元，同比增长1367%，23Q2 扣非归母净利润13.5 亿元，同比增长968%。

业绩略超预期，业绩滞后运价约1 个月。2022 年12 月-2023 年6 月，克拉克森 VLCC 均值为51918、40528、50634、88870、60214、21794、51700 美元/天。2023 年3-5月VLCC 均值为62292 美元/天，12 月-2 月VLCC 均值为47663 美元/天，环比增加14629美元/天。Q2 单季度扣非净利润13.47 亿，相比Q1 扣非净利润 8.83 亿，多4.64 亿。按照46 艘VLCC，按照汇率7.22 美元/人民币测算，运价每涨1 万美元/天，单季度利润增加2.86 亿，Q2 VLCC TCE 季度环比增加14629 美元/天，对应业绩理论增量4.28 亿。考虑内贸成品油和原油Q2 业绩存在压力，Q2 单季度4.64 亿略超预期，背后原因我们估算为阿芙拉苏伊士等非VLCC 运力逐步贡献业绩。

6 月运价大幅波动验证油轮景气周期逻辑持续验证，供需逻辑持续验证。根据克拉克森数据库，6 月VLCC TCE 水平从2 万跳涨至8 万后回落，再次验证了油轮处于景气周期。数据验证角度，Kpler 数据显示5 月VLCC 平均运距同比上涨8%，IEA 预测2022-2028 年原油终端需求持续上涨，VLCC 新船订单占运力比仅1.3%，运距拉升，供给逻辑受限等逻辑持续验证。

后续催化关注：（1）OPEC 联盟是否松动（2）美国对伊朗、委内瑞拉的制裁是否解除（3）尼日利亚潜在增产（4）美联储加息结束，贸易成本下降带来套利需求（5）CII 实施后即将满1 年，评级至D、E 的船将采取措施效率进一步损失将会出现（6）船龄偏劳影子船队运营是否受限制。

维持盈利预测，维持“买入”评级。1-6 月VLCC 平均TCE 水平56137 美元/天，二季度运价回落一度低于我们此前预期，但考虑Q2 业绩略超预期，6 月VLCC 运价弹性展现，Q4 旺季弹性可期，全年运费预期暂无需调整。维持原假设，预计2023-2025 年归母净利润预测值52、69、81 亿元，维持“买入”评级。

风险提示: 新造船大幅增长，OPEC 增产不及预期，俄罗斯制裁解除，油轮需求恢复低于预期